TXCom Group
Nouvelle acquisition opportune en 2017
Commentaires sur les résultats 2017
TXCom a enregistré un CA 2017 de 9,08 M€ (+9,35 % yoy), essentiellement portée par la croissance externe avec l’acquisition de DS dynatec. Cette société, spécialisée dans la fabrication et la commercialisation de vérins rotatifs et d’électrovannes a réalisé en 2017 un CA de 0,92 M€, permettant ainsi au groupe de se doter d’une nouvelle activité et d’accéder à de nouveaux marchés stratégiques.
Les trois autres pôles du groupe enregistrent une année 2017 en demi-teinte, au regard 1/ de conditions de marché peu favorables (effet change négatif, augmentation du prix des matières premières et concurrence soutenue) impactant les marges de la division Impression Thermique, malgré une hausse d’activité, au regard 2/ de divers éléments plus spécifiques (décalage de contrats importants, caractère mono-produit sur certaines offres) sur les activités Identification Automatique et Sécurité, et enfin au regard 3/ de l’arrêt des activités d’Audiovisuel.
Toutefois, au global sur la période, le groupe a affiché une marge brute de 4,9 M€, soit 54 % du CA. Le résultat net ressort, quant à lui, à 0,50 M€ (vs. 0,59 M€ en 2016).
L’Identification Automatique en déclin, l’Impression Thermique en soutien
Pressenti comme un nouveau relai de croissance pour le groupe, le pôle Identification Automatique peine à confirmer son statut sur la période. Notamment, le produit Tinyom II, issu d’un partenariat stratégique in fine rompu (Intermec), représente un nouveau business model pour le groupe (produits sur étagères vs produits développés sur mesure). Dans ce contexte, malgré les qualités techniques et l’innovation apportées, TXCom n’est pas parvenu à concrétiser pleinement les investissements réalisés. La division Impression Thermique a, quant à elle, généré des résultats solides, comme à son habitude, et ce malgré un effet devise défavorable. Ce segment devrait à nouveau soutenir la rentabilité du groupe en 2018, bénéficiant notamment d’un environnement de change € / $ plus stable sur cette période.
DS dynatec : nouvelle « vache à lait » de TXCom
Acquise en janvier 2017, DS dynatec est une société spécialisée dans la fabrication et la commercialisation d’électrovannes et de vérins rotatifs. Pourvue d’une forte expertise technique, DS dynatec permet au groupe de se doter d’une nouvelle activité relativement récurrente (nombreux clients captifs). Si l’intégration de cette activité a été plus difficile qu’initialement prévu, les niveaux d’activité dégagés au cours des derniers mois de 2017 témoignent d’une belle dynamique, tendance qui devrait se poursuivre en 2018, tout en dégageant des niveaux de marge élevés.
Des bases toujours aussi solides : Achat Fort
Grâce à l’acquisition en 2017 de DS dynatec, TXCom a entamé une nouvelle étape de son développement. Le groupe possède, selon nous, les infrastructures et les moyens financiers nécessaires afin d’accélérer sa croissance tout en maintenant un niveau de REX à 10 %. Afin de valoriser TXCom, nous nous sommes basés sur deux méthodes, le DCF (70 % de la valorisation) et les Comparables Boursiers (30 % de la valorisation). Il en ressort une valorisation de 9,30 € par titre. Opinion Achat Fort.
Gabrielle AGNUS
Analyste Financier
gagnus@genesta-finance.com
01.45.63.68.86
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